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　　投資建議2014年國(guó)際油價(jià)大幅下跌，新能源汽車(chē)的經(jīng)濟(jì)性和發(fā)展前景一度遭到了市場(chǎng)質(zhì)疑，鋰電池相關(guān)個(gè)股最大跌幅超過(guò)30%。但我們認(rèn)為考慮到環(huán)保問(wèn)題的日益嚴(yán)峻，以及電動(dòng)乘用車(chē)接受度的逐漸提高，新能源汽車(chē)的發(fā)展趨勢(shì)不變。作為鋰電池的重要原材料，鋰行業(yè)將直接受益。持續(xù)看好專(zhuān)注于深加工，產(chǎn)品多元化的贛鋒鋰業(yè)，建議關(guān)注擁有優(yōu)質(zhì)資源的天齊鋰業(yè)。

　　理由碳酸鋰需求維持快速增長(zhǎng)，75%增量來(lái)自于鋰電貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)鋰電池用碳酸鋰需求在2013~2016年CAGR達(dá)18%，2016~2020年CAGR達(dá)11%。受此帶動(dòng)，全球碳酸鋰需求在2013~2016年CAGR達(dá)到11%，2016~2020年CAGR為8%。預(yù)計(jì)到2020年碳酸鋰需求將較2013年增長(zhǎng)88%，其中75%增量來(lái)自鋰電池貢獻(xiàn)。

　　到2020年鋰電需求增長(zhǎng)1.5倍，38%增量來(lái)自于新能源汽車(chē)，36%增量來(lái)自于3C產(chǎn)品。智能手機(jī)與平板電腦出貨量穩(wěn)步增長(zhǎng)支撐近期3C電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展，中期則需關(guān)注電動(dòng)車(chē)對(duì)碳酸鋰需求的拉動(dòng)。我們預(yù)計(jì)到2020年全球與鋰電用碳酸鋰需求將增長(zhǎng)1.5倍，其中38%的增量來(lái)自于新能源汽車(chē)，36%來(lái)自于3C產(chǎn)品。

　　具有資源或技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將優(yōu)先受益。天齊擁有全球最優(yōu)質(zhì)的鋰精礦，將受益于一體化帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)份額的提升。贛鋒以深加工見(jiàn)長(zhǎng)，金屬鋰和丁基里盈利能力最強(qiáng)，同時(shí)進(jìn)軍電池領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈。國(guó)內(nèi)礦石提鋰企業(yè)利潤(rùn)微薄，鹽湖企業(yè)雖坐擁大量資源，但因技術(shù)落后，成本高企，暫時(shí)無(wú)法釋放產(chǎn)量。

　　鋰產(chǎn)品價(jià)格回升短期將提升企業(yè)盈利。2014年底，國(guó)際鋰業(yè)龍頭FMC和Talison先后對(duì)碳酸鋰和鋰精礦提價(jià)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)碳酸鋰價(jià)格上漲，2014年下半年環(huán)比上半年漲幅達(dá)10%。價(jià)格的提升表明生產(chǎn)廠商對(duì)后市預(yù)期的好轉(zhuǎn)，短期有利于企業(yè)盈利的恢復(fù)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值首次覆蓋贛鋒鋰業(yè)給予推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22.9元(對(duì)應(yīng)2016eP/E為45x，隱含三年P(guān)EG為1.3)，較當(dāng)前股價(jià)仍有35%上漲空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)電動(dòng)汽車(chē)增速不及預(yù)期；碳酸鋰價(jià)格超預(yù)期下跌。