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　　近期煤炭板塊跟隨大盤有所反彈。截至2月25日,2015年行業(yè)累計漲幅約-13%,同期滬深300指數(shù)漲幅約為-4.5%。子行業(yè)方面,煉焦煤板塊表現(xiàn)相對較好,累計漲幅高于動力煤板塊。

　　煉焦煤:需求不佳、進(jìn)口大增,春節(jié)過后仍不樂觀。12月粗鋼產(chǎn)量6809萬噸,較11月增加479萬噸或7.57%,螺紋鋼庫存558萬噸。近期各地樓市陸續(xù)“松綁”,房地產(chǎn)有回暖復(fù)蘇的跡象,但煤-焦-鋼產(chǎn)業(yè)鏈仍未提振,整體需求不佳,后期價格下行風(fēng)險增大。目前,煉焦煤仍然受制于供過于求,加上去年12月煉焦煤進(jìn)口量環(huán)比大幅增長50%以上,我們預(yù)計整體供過于求的弱勢仍將持續(xù),春節(jié)淡季過后價格仍不樂觀。

　　動力煤:近期或平穩(wěn),未來仍將下跌。12月全國發(fā)電量4902億千瓦時,同比增長1.3%,其中,火電同減1.3%,水電同增7.6%。目前環(huán)渤海5500大卡動力煤均價為502元/噸,創(chuàng)下開年七連跌。我們認(rèn)為目前動力煤市場處于供給與需求共同收縮、相互博弈的過程。供給端,限制煤礦超產(chǎn)、限制進(jìn)口煤質(zhì)量、要求安全生產(chǎn)等等均會減輕供給壓力;需求端,控制煤炭消費(fèi)總量、降低煤炭能源貢獻(xiàn)比例、綠色開發(fā)清潔利用等要求都會使得煤炭需求增速進(jìn)一步放緩?？傮w來看,短期隨著春節(jié)開工淡季的過去,動力煤需求會有一定回暖,同時進(jìn)口量縮減,價格或可穩(wěn)住;從往年季節(jié)性變化來看,動力煤價格在未來半年將進(jìn)入下降周期。

　　投資策略:煤炭經(jīng)濟(jì)仍不樂觀,業(yè)績披露或雪上加霜。中國煤炭工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國煤炭工業(yè)改革發(fā)展情況通報(2014年度報告)》指出,2015年我國經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放緩,能源結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步得到優(yōu)化,煤炭需求強(qiáng)度進(jìn)一步降低。同時,我國煤炭產(chǎn)能已經(jīng)超過40億噸,在建規(guī)模10億噸以上,煤炭產(chǎn)能釋放壓力加大,全球煤炭市場差能過剩,煤炭進(jìn)口仍將保持較大規(guī)模。另一方面,國家嚴(yán)格治理違法違規(guī)煤礦生產(chǎn)建設(shè)、治理不安全生產(chǎn)、超能力生產(chǎn)和限制劣質(zhì)煤生產(chǎn)和消費(fèi),煤炭產(chǎn)量盲目增長的勢頭將得到遏制。2015年,全國煤炭市場供求關(guān)系將逐步得到改善,但受多重因素的影響,市場供大于求的態(tài)勢還難以根本性改變,企業(yè)經(jīng)營的壓力依然較大,行業(yè)運(yùn)行形勢依然嚴(yán)峻。