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政策不是救命稻草 需求才是根本動(dòng)力
2014-10-31

  一、焦煤行情回顧


  焦煤1501合約成為主力合約以來(lái),跌勢(shì)放緩,近兩月呈現(xiàn)底部震蕩格局,主體震蕩區(qū)間在770-800。盤面顯示,焦煤成交量縮小持倉(cāng)量放大,考慮到1月是焦煤需求淡季,且臨近春節(jié),期貨及時(shí)銷售和及時(shí)回款的制度設(shè)計(jì),對(duì)焦煤賣方有較強(qiáng)的吸引力,預(yù)計(jì)1501合約或有不少的交割量。




  二、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈整體低迷


  2014年9月份全國(guó)鋼鐵行業(yè)PMI為40.2,環(huán)比下降7.4個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)下近6個(gè)月最低水平,處于榮枯線下方。各分項(xiàng)指標(biāo)看,9月份的產(chǎn)出指數(shù)為36.4%,環(huán)比下降13.6個(gè)百分點(diǎn),大幅回落,重返榮枯線下方。9月份新訂單指數(shù)為32.8%,環(huán)比下降12.6個(gè)百分點(diǎn),表明整體需求狀況繼續(xù)惡化。9月份成品材庫(kù)存指數(shù)為54.7%,環(huán)比增加0.9個(gè)百分點(diǎn),鋼廠積壓庫(kù)存增加。9月份的原材料庫(kù)存指數(shù)為37.2%,環(huán)比下降6.2個(gè)百分點(diǎn),鋼廠原料庫(kù)存大幅下降,但產(chǎn)銷不暢所帶來(lái)的壓力還是使得鋼廠對(duì)原料的采購(gòu)變得異常謹(jǐn)慎,為降低后期風(fēng)險(xiǎn),鋼廠繼續(xù)壓縮原料采購(gòu)周期,控制原料庫(kù)存。


  總體來(lái)看,9月全國(guó)鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)明顯下降,各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)均不樂(lè)觀,鋼鐵行業(yè)承壓較重。由于鋼材價(jià)格相較原料價(jià)格明顯超跌,鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)被壓縮,后期鋼廠生產(chǎn)積極性有望打折,而且隨著冬季的到來(lái),后期市場(chǎng)需求也將繼續(xù)萎縮,整體市場(chǎng)供需或仍不樂(lè)觀。


  三、鋼廠的焦煤庫(kù)存略有增加


  據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)對(duì)50家樣本鋼廠及53家獨(dú)立焦化企業(yè)煉焦煤庫(kù)存調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,截止10月24日,總庫(kù)存量為1108.53萬(wàn)噸,其中樣本鋼廠總庫(kù)存710.8萬(wàn)噸,樣本焦化廠總庫(kù)存為397.73萬(wàn)噸。平均可用天數(shù)為17.31天。


  分結(jié)構(gòu)看,近兩個(gè)月焦煤庫(kù)存攀升,增幅主要由鋼廠焦化貢獻(xiàn)。分地區(qū)看,庫(kù)存上漲地區(qū)以東北地區(qū)、華南地區(qū)及西南地區(qū)為主,而華北和華中兩地庫(kù)存表現(xiàn)為小幅下滑。目前庫(kù)存低于去年同期水平,且與去年同期同樣有上漲趨勢(shì)。北方天氣逐漸轉(zhuǎn)涼,雖然鋼廠保持較低的原料庫(kù)存水平,但適當(dāng)?shù)膸?kù)存還是有的。華北地區(qū)鑒于11月上旬APEC會(huì)議期間鋼廠和焦化廠都面臨限產(chǎn),補(bǔ)庫(kù)尚未啟動(dòng)。




  四、進(jìn)口量下降,港口庫(kù)存減少


  財(cái)政部通知稱,自2014年10月15日起,取消無(wú)煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進(jìn)口暫定稅率,分別恢復(fù)實(shí)施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國(guó)稅率。受此消息影響,市場(chǎng)一度做多之聲再起。但仔細(xì)想想,首先,焦煤并沒(méi)有增加進(jìn)口關(guān)稅;其次,即使增加了進(jìn)口關(guān)稅,下游消費(fèi)不暢價(jià)格也難起色;最后,焦煤品級(jí)繁雜,即使有高品質(zhì)焦煤價(jià)格堅(jiān)挺或者逆勢(shì)上漲,但期貨市場(chǎng)交投的是預(yù)期,且主力合約離交割日尚遠(yuǎn),因此金融屬性決定了市場(chǎng)價(jià)格必然跟隨大勢(shì)。


  今年9月我國(guó)進(jìn)口焦煤450萬(wàn)噸,環(huán)比增加17.3%,累計(jì)進(jìn)口焦煤4433萬(wàn)噸,環(huán)比增加11.3%。與2013年1-9月相比,整體需求低迷導(dǎo)致累計(jì)進(jìn)口焦煤同比下降接近20%。


  由于進(jìn)口量下降,港口焦煤庫(kù)存下降,根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì),截至10月24日,京唐港、天津港(600717)、日照港(600017)、青島港、連云港(601008)、防城港六大港口焦煤庫(kù)存683.1萬(wàn)噸,比8月29日焦煤庫(kù)存892.3萬(wàn)噸,減少了23.5%。


  五、大礦提價(jià)影響不大


  受煤炭進(jìn)口零關(guān)稅取消影響,國(guó)內(nèi)各大煤礦10月都有所提價(jià),不過(guò)對(duì)動(dòng)力煤影響較大。山西焦煤集團(tuán)對(duì)焦精煤提價(jià)10-20元/噸,瘦精煤、氣精煤提價(jià)10元/噸,1/3焦煤提價(jià)20元/噸。


  現(xiàn)貨方面,受山西煤礦價(jià)格上調(diào)影響,河北市場(chǎng)焦煤價(jià)格上漲意愿增加,但由于下游需求沒(méi)有起色,且APEC會(huì)議期間影響需求,因此多持觀望態(tài)度。從當(dāng)?shù)囟鄶?shù)焦化企業(yè)開(kāi)工率長(zhǎng)期持續(xù)走低看,下游需求短期內(nèi)仍較難出現(xiàn)明顯復(fù)蘇,預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格以持穩(wěn)為主。山東地區(qū)主流煤企庫(kù)存仍處于較高水平,目前執(zhí)行10%左右的限產(chǎn),受各家煤質(zhì)與銷售情況差異的影響,目前主要限產(chǎn)力度為8%-10%。限產(chǎn)程度較高的品種為氣精煤。目前山東兗州地區(qū)1#精煤報(bào)875元/噸,2#精煤報(bào)820元/噸,3#報(bào)790元/噸;氣精煤主流優(yōu)惠價(jià)格為685元/噸,1/3焦煤主流優(yōu)惠價(jià)格為670元/噸。


  六、操作策略


  政府出臺(tái)政策扶持煤炭市場(chǎng),除了上述提到的取消煤炭進(jìn)口零關(guān)稅,煤炭資源從量計(jì)價(jià)改為從價(jià)計(jì)價(jià)終于塵埃落定。從今年12月1日起,煤炭資源稅由從量計(jì)征改為從價(jià)計(jì)征,稅率由省級(jí)政府在規(guī)定幅度內(nèi)確定。該政策的實(shí)行對(duì)主產(chǎn)區(qū)山西地區(qū)有著較大的影響,針對(duì)當(dāng)?shù)氐那闆r來(lái)看,下游企業(yè)在采購(gòu)優(yōu)質(zhì)煤種的同時(shí)要征收較高的稅費(fèi),而優(yōu)質(zhì)煤種在山西地區(qū)屬于較為稀缺的資源,此政策出臺(tái)后一方面有助于資源的合理利用,一方面減輕了對(duì)低價(jià)煤的銷售負(fù)擔(dān),從總體上更加規(guī)范合理的減輕了買賣雙方的負(fù)擔(dān),且降低了政府財(cái)政收入的風(fēng)險(xiǎn)性。涉煤收費(fèi)基金全面清理也將在同時(shí)間開(kāi)始執(zhí)行,經(jīng)大致測(cè)算,政策實(shí)施后可節(jié)省當(dāng)?shù)刭Y源出省稅費(fèi)加收費(fèi)站雜費(fèi)共近50元,進(jìn)一步降低了煤炭企業(yè)的總體負(fù)擔(dān)。


  對(duì)于長(zhǎng)期低迷的煉焦煤市場(chǎng)來(lái)講,需求下滑是根本問(wèn)題,政府出臺(tái)的政策長(zhǎng)期有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整,短期對(duì)價(jià)格影響多是信心層面。


  臨近年底,鐵路運(yùn)力也將成為影響市場(chǎng)的重要因素。如遇雨雪冰凍等天氣因素影響,可能導(dǎo)致煤價(jià)上調(diào)。而依靠下游需求帶動(dòng)煤價(jià)上漲的阻力較大,而且在產(chǎn)業(yè)鏈整體頹勢(shì)中,拉動(dòng)價(jià)格也有限,且具體體現(xiàn)在焦煤1505合約上,因此對(duì)于當(dāng)前1501合約,堅(jiān)持反彈做空的思路。
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